“中國(guó)信托業(yè)宏觀發(fā)展研究”系列報(bào)告之一
來(lái)源：www.beiwo888.cn 時(shí)間：2004-08-06
——受托理財(cái)：中國(guó)信托業(yè)在金融體系中的獨(dú)特地位
以2001年4月信托法的誕生為標(biāo)志，在新的“一法兩規(guī)”（《信托法》、《信托投資公司管理辦法》、《信托投資公司資金信托管理法》）的基本制度框架下，中國(guó)信托業(yè)的行業(yè)定位開(kāi)始了由“高度銀行化的混合經(jīng)營(yíng)模式”向“專業(yè)化受托理財(cái)金融機(jī)構(gòu)”的轉(zhuǎn)換，截止2003年年底，共有59家信托投資公司完成了以此轉(zhuǎn)換為核心的清理整頓和重新注冊(cè)登記工作，開(kāi)展規(guī)范意義上的信托業(yè)務(wù)。受托管理資產(chǎn)達(dá)2500多億元，其中信托財(cái)產(chǎn)1600多億元。全行業(yè)自有資本額481億元，資產(chǎn)負(fù)債率49％，2003年全年共盈利15.5億元。從以上數(shù)據(jù)看，整頓后的信托業(yè)比起其它金融同業(yè)來(lái)，并無(wú)絲毫遜色，甚至可以算作一份亮麗的年報(bào)。
然而，2004年初以來(lái)，個(gè)別信托投資公司在資本市場(chǎng)上造成了一定的風(fēng)險(xiǎn)，隨后的德隆事件又將極少數(shù)信托投資公司波及其中，陡然將整頓后剛剛起飛的信托業(yè)又一次籠罩在厚重的陰云之下。一時(shí)之間，監(jiān)管當(dāng)局全面檢查，財(cái)經(jīng)媒體聳人聽(tīng)聞式報(bào)導(dǎo)，社會(huì)各界眾說(shuō)紛紜，甚至從根本上對(duì)信托業(yè)提出了質(zhì)疑：我國(guó)究竟要不要信托業(yè)？
一、信托業(yè)的重要作用
現(xiàn)代金融體系中，信托業(yè)是具有財(cái)產(chǎn)管理功能的中長(zhǎng)期金融機(jī)構(gòu)。一方面，信托業(yè)是專業(yè)化的財(cái)產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，有組織地提供資產(chǎn)管理服務(wù)（主要法律形式是信托），通過(guò)受托管理各種類型的財(cái)產(chǎn)（主要是金融資產(chǎn)），不僅有效滿足了現(xiàn)代社會(huì)日益擴(kuò)大的資產(chǎn)管理需求，提升了財(cái)產(chǎn)管理效率，而且大大促進(jìn)了私人部門(mén)財(cái)富的社會(huì)化，推進(jìn)了社會(huì)的文明和進(jìn)步。比如，他益信托的利他性質(zhì)，公益信托的道德作用，員工利益信托的社會(huì)福利功能……，凡此種種，信托業(yè)通過(guò)有組織地提供上述信托服務(wù)，不斷健全著一個(gè)健全社會(huì)的基本理念。另一方面，現(xiàn)代信托業(yè)又是金融體系中不可或缺的中長(zhǎng)期金融機(jī)構(gòu)。通過(guò)對(duì)來(lái)源穩(wěn)定、期限較長(zhǎng)、投資策略靈活的信托資產(chǎn)的持續(xù)運(yùn)作，信托業(yè)在貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)上均成了重要的機(jī)構(gòu)投資者，發(fā)揮了獨(dú)一無(wú)二的中長(zhǎng)期金融功能，有效地促進(jìn)了儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)換，成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要支撐力。信托業(yè)的這種金融功能，仍然源自信托的獨(dú)特制度 ——集合投資，封閉運(yùn)作，靈活目的、連續(xù)管理?，F(xiàn)代信托業(yè)就是這樣，以信托業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，連接了客戶和社會(huì)，融合了理財(cái)和金融，由此成就了其在社會(huì)生活和金融體系中的獨(dú)特地位。
這種現(xiàn)代意義上的信托業(yè)，正是現(xiàn)今中國(guó)金融體系所急需的。中國(guó)金融市場(chǎng)中增長(zhǎng)最迅速、潛力最巨大的細(xì)分市場(chǎng)當(dāng)數(shù)資產(chǎn)管理市場(chǎng)。一方面，在我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的初期，投資是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最主要的動(dòng)力來(lái)源，過(guò)去幾年來(lái)我國(guó)投資占GDP的比重已達(dá)到40％，全社會(huì)對(duì)長(zhǎng)期建設(shè)資金的需求非常強(qiáng)烈。另一方面，隨著經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，社會(huì)各層面的中長(zhǎng)期閑散資金日益增多，并正尋求合理回報(bào)的工具和途徑。首先是日益成長(zhǎng)的私人財(cái)富。目前我國(guó)城鄉(xiāng)居民金融資產(chǎn)大約15萬(wàn)億元，其中銀行存款占比高達(dá)75％，如此高的儲(chǔ)蓄率，本身意味著極其壓抑的資產(chǎn)管理需求未得到有效釋放。其次是日益增多的各類“機(jī)構(gòu)投資者”，如社會(huì)保障資金、企業(yè)年金、保險(xiǎn)資金、住房公積金、各類公益基金等等，上述資金規(guī)模已不低于1萬(wàn)億元，無(wú)一不需要有效的外部財(cái)產(chǎn)的管理安排。再次是各類金融資產(chǎn)，尤其是銀行信貸資產(chǎn)，包括不良資產(chǎn)和長(zhǎng)期信貸資產(chǎn)（如住房按揭貸款），均需要?jiǎng)?chuàng)新性資產(chǎn)管理工具（如資產(chǎn)支持信托和資產(chǎn)支持證券）來(lái)盤(pán)活。據(jù)我們初步測(cè)算。當(dāng)前中國(guó)資產(chǎn)管理市場(chǎng)規(guī)模將不低于2萬(wàn)億元，并且每年將以不低于15％的速度在增長(zhǎng)。面對(duì)如此龐大的資產(chǎn)管理市場(chǎng)，如何在提升財(cái)產(chǎn)效益的同時(shí)，將巨額財(cái)富導(dǎo)入經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必要軌道之中，是擺在中國(guó)金融體系面前的一個(gè)重要課題。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)金融體系中就缺乏具有財(cái)產(chǎn)管理功能的金融機(jī)構(gòu)，無(wú)法有效地提供中長(zhǎng)期投資渠道和理財(cái)服務(wù)，影響了資源配置效率。應(yīng)該承認(rèn)，我國(guó)現(xiàn)實(shí)中屢禁不止的地下金融、非法金融等現(xiàn)象，與金融體系中這種結(jié)構(gòu)性缺陷不無(wú)關(guān)系。而解決這種供需矛盾的正確方法，不是抑制需求，而是從制度上提供受托理財(cái)?shù)墓┙o。無(wú)疑，信托業(yè)正是最適宜的制度選擇。
二、當(dāng)前問(wèn)題的實(shí)質(zhì)和根源
中國(guó)信托業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)集體錯(cuò)位經(jīng)營(yíng)，一直推行“高度銀行化的混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式”，致使本業(yè)嚴(yán)重缺位。始于1999年、至今仍未完全結(jié)束的這場(chǎng)“世紀(jì)之交”的行業(yè)大整頓，目標(biāo)是要徹底扭轉(zhuǎn)中國(guó)信托業(yè)的錯(cuò)位經(jīng)營(yíng)，將全行業(yè)改造、規(guī)范為真正從事受托理財(cái)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，發(fā)揮現(xiàn)代信托業(yè)應(yīng)有的財(cái)產(chǎn)管理功能和中長(zhǎng)期金融功能。毫無(wú)疑問(wèn)，對(duì)信托業(yè)的這種定位，適應(yīng)了我國(guó)資產(chǎn)管理市場(chǎng)發(fā)展的時(shí)代需要，因而是完全正確的。
那么，目前我國(guó)信托業(yè)所暴露出來(lái)的問(wèn)題，實(shí)質(zhì)究竟是什么？從目前發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題看，集中存在于兩大環(huán)節(jié)：一是決策管理環(huán)節(jié)，主要是表現(xiàn)為戰(zhàn)略目標(biāo)不明確、治理機(jī)制不健全、決策流程不科學(xué)等；二是業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)，主要表現(xiàn)為挪用信托財(cái)產(chǎn)、對(duì)信托客戶承諾或變相承諾保底受益、不規(guī)范的關(guān)聯(lián)交易和信息披露、突破集合資金信托200份信托合同的限制、異地經(jīng)營(yíng)集合資金信托業(yè)務(wù)以及風(fēng)險(xiǎn)管理不到位等等。
上述問(wèn)題，在性質(zhì)上可以分為三類：第一類是惡意違規(guī)行為，如挪用信托財(cái)產(chǎn)、保證最低收益。這類行為存在于我國(guó)金融服務(wù)業(yè)的各個(gè)角落，是整個(gè)金融服務(wù)業(yè)都必須面對(duì)和解決的重大挑戰(zhàn)。因此而倒閉的金融機(jī)構(gòu)，已不在少數(shù)。就整頓后的信托業(yè)而言，目前僅是極少數(shù)公司的個(gè)別行為。對(duì)蓄意違規(guī)行為，應(yīng)依法予以處罰。第二類是創(chuàng)新或探索行為，即在法律、法規(guī)沒(méi)有涉及的領(lǐng)域進(jìn)行探索性經(jīng)營(yíng)。如異地集合資金信托、資產(chǎn)支持信托等。對(duì)這些行為不能簡(jiǎn)單加以否定。信托制度的一個(gè)重要特點(diǎn)就在于靈活性，西方發(fā)達(dá)國(guó)家近三十年來(lái)在金融領(lǐng)域里成功的創(chuàng)新業(yè)務(wù)大多與信托有關(guān)，如八十年代開(kāi)始活躍于美國(guó)的房地產(chǎn)投資信托（REIT）、近年來(lái)迅速發(fā)展起來(lái)的金融資產(chǎn)證券化信托（FASIT）等。因此，我們應(yīng)該積極創(chuàng)造條件鼓勵(lì)信托投資公司的業(yè)務(wù)創(chuàng)新和探索行為，并根據(jù)市場(chǎng)綜合反應(yīng)和業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行規(guī)范和監(jiān)管。第三類是不規(guī)范行為。此類行為的特點(diǎn)是：法律法規(guī)本身通常未作禁止，但也沒(méi)有詳細(xì)的操作指引，因而常表現(xiàn)為“鉆空子”式的不規(guī)范行為。這類行為本身不能簡(jiǎn)單等同于違規(guī)。比如，信托公司的自有財(cái)產(chǎn)與信托財(cái)產(chǎn)間的關(guān)聯(lián)交易并不被法律所禁止，只是規(guī)定：（1）該交易必須以市場(chǎng)公允價(jià)格進(jìn)行；（2）該交易必須事先經(jīng)信托委托人在信托合同中明確授權(quán)；（3）該交易必須履行及時(shí)、充分的信息披露義務(wù)。對(duì)于這類經(jīng)營(yíng)行為的監(jiān)管應(yīng)著重進(jìn)行制度上的配套建設(shè)，提供完備的業(yè)務(wù)指引，以促進(jìn)信托業(yè)的健康發(fā)展。
綜上所述，當(dāng)前信托業(yè)的問(wèn)題實(shí)質(zhì)上是微觀層面上的經(jīng)營(yíng)問(wèn)題，而不是宏觀層面上的制度定位問(wèn)題。造成這些問(wèn)題的根源，或是個(gè)別公司的惡意經(jīng)營(yíng)，或是法律、法規(guī)欠缺，或是配套制度不健全。與信托業(yè)的行業(yè)定位沒(méi)有直接關(guān)聯(lián)。對(duì)這些問(wèn)題的解決辦法，應(yīng)該是從加強(qiáng)監(jiān)管和自律、完善公司治理結(jié)構(gòu)入手，而不是再象以往那樣動(dòng)輒進(jìn)行全行業(yè)性的清理整頓。對(duì)此，我們欣喜地看到，監(jiān)管部門(mén)已經(jīng)充分意識(shí)到這一點(diǎn)。中國(guó)銀監(jiān)會(huì)正采取的監(jiān)管政策包括：提出分類監(jiān)管、獎(jiǎng)優(yōu)罰劣的監(jiān)管思想；出臺(tái)大量操作性強(qiáng)的業(yè)務(wù)指引；鼓勵(lì)和引導(dǎo)信托投資公司提高自身的公司治理能力和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控能力等。這些措施將有利于信托業(yè)的健康、穩(wěn)健、長(zhǎng)期發(fā)展。
三、應(yīng)充分理解和尊重信托業(yè)的行業(yè)地位
定位于“受托理財(cái)金融機(jī)構(gòu)”的中國(guó)信托業(yè)，在金融體系中應(yīng)當(dāng)具有獨(dú)立的行業(yè)地位。之所以這樣說(shuō)，是因?yàn)椋旱谝?，目前信托業(yè)所提供的服務(wù)——信托服務(wù)具有獨(dú)特的內(nèi)涵和運(yùn)行規(guī)則，該內(nèi)涵和運(yùn)行規(guī)則由《信托法》單獨(dú)確立，是任何一種其他金融服務(wù)都無(wú)法含蓋的；第二，由信托服務(wù)產(chǎn)生的財(cái)產(chǎn)管理功能和中長(zhǎng)期金融功能，使信托業(yè)完全區(qū)別于銀行業(yè)、證券業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)，在金融體系中獨(dú)成一體；第三，中國(guó)資產(chǎn)管理市場(chǎng)的規(guī)模和發(fā)展?jié)摿?，已足以支撐信托業(yè)作為一個(gè)行業(yè)的發(fā)展。
然而，在實(shí)際生活中，信托業(yè)的行業(yè)地位并未被充分理解，還很不受尊重。這一點(diǎn)，從社會(huì)各界對(duì)這次信托業(yè)新出現(xiàn)問(wèn)題的反映上可以清楚地看到。對(duì)于信托業(yè)，人們很容易按照這樣一種思維模式看待和處理問(wèn)題，即一旦發(fā)生問(wèn)題，便不問(wèn)青紅皂白從根本上懷疑甚至否定整個(gè)行業(yè)的價(jià)值。而對(duì)于其它金融行業(yè)，則鮮有此傾向。比如，很少有人會(huì)因?yàn)樯贁?shù)證券公司出了問(wèn)題而否認(rèn)中國(guó)證券業(yè)存在之價(jià)值，更不會(huì)有人因?yàn)樯贁?shù)銀行出了問(wèn)題而懷疑整個(gè)銀行業(yè)之價(jià)值。類似情況，態(tài)度迥異，究其原因：一是中國(guó)信托業(yè)走了20年的彎路，背負(fù)了歷史的陰影；二是現(xiàn)代信托業(yè)對(duì)于中國(guó)，尚屬新生事物，少有人透徹了解。業(yè)內(nèi)不少人士一直有這樣一種誤解：將中國(guó)信托業(yè)規(guī)范、改造為“受托理財(cái)金融機(jī)構(gòu)”，是騎虎難下，是為了給信托業(yè)找一條出路，找一碗飯吃。殊不知，現(xiàn)代信托業(yè)以其獨(dú)特的服務(wù)和功能，滿足了日益成長(zhǎng)的中國(guó)資產(chǎn)管理需求，填補(bǔ)了中國(guó)金融體系的結(jié)構(gòu)性缺陷。信托業(yè)的行業(yè)地位不是源于別的什么，而是根植于現(xiàn)代金融市場(chǎng)的需求之中。
因此，對(duì)于中國(guó)信托業(yè)，正確的態(tài)度應(yīng)當(dāng)是，大力扶持其健康發(fā)展，以滿足日益成長(zhǎng)的資產(chǎn)管理需求，發(fā)揮其投融資中介的社會(huì)經(jīng)濟(jì)促進(jìn)功能，而不是相反。更不能因?yàn)閭€(gè)別公司的違規(guī)行為，就否定信托業(yè)在我國(guó)金融業(yè)中的重要地位，否定其他合規(guī)經(jīng)營(yíng)、規(guī)范運(yùn)作的信托投資公司的合法經(jīng)營(yíng)權(quán)利。信托業(yè)在我國(guó)金融體系中的行業(yè)地位應(yīng)得到充分理解和尊重。
（課題組成員：王連洲 陳雨露 周小明 邢成 曹華 鐘向春 程衛(wèi)東 李招軍 邱翼 鄧舉功）
以2001年4月信托法的誕生為標(biāo)志，在新的“一法兩規(guī)”（《信托法》、《信托投資公司管理辦法》、《信托投資公司資金信托管理法》）的基本制度框架下，中國(guó)信托業(yè)的行業(yè)定位開(kāi)始了由“高度銀行化的混合經(jīng)營(yíng)模式”向“專業(yè)化受托理財(cái)金融機(jī)構(gòu)”的轉(zhuǎn)換，截止2003年年底，共有59家信托投資公司完成了以此轉(zhuǎn)換為核心的清理整頓和重新注冊(cè)登記工作，開(kāi)展規(guī)范意義上的信托業(yè)務(wù)。受托管理資產(chǎn)達(dá)2500多億元，其中信托財(cái)產(chǎn)1600多億元。全行業(yè)自有資本額481億元，資產(chǎn)負(fù)債率49％，2003年全年共盈利15.5億元。從以上數(shù)據(jù)看，整頓后的信托業(yè)比起其它金融同業(yè)來(lái)，并無(wú)絲毫遜色，甚至可以算作一份亮麗的年報(bào)。
然而，2004年初以來(lái)，個(gè)別信托投資公司在資本市場(chǎng)上造成了一定的風(fēng)險(xiǎn)，隨后的德隆事件又將極少數(shù)信托投資公司波及其中，陡然將整頓后剛剛起飛的信托業(yè)又一次籠罩在厚重的陰云之下。一時(shí)之間，監(jiān)管當(dāng)局全面檢查，財(cái)經(jīng)媒體聳人聽(tīng)聞式報(bào)導(dǎo)，社會(huì)各界眾說(shuō)紛紜，甚至從根本上對(duì)信托業(yè)提出了質(zhì)疑：我國(guó)究竟要不要信托業(yè)？
一、信托業(yè)的重要作用
現(xiàn)代金融體系中，信托業(yè)是具有財(cái)產(chǎn)管理功能的中長(zhǎng)期金融機(jī)構(gòu)。一方面，信托業(yè)是專業(yè)化的財(cái)產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，有組織地提供資產(chǎn)管理服務(wù)（主要法律形式是信托），通過(guò)受托管理各種類型的財(cái)產(chǎn)（主要是金融資產(chǎn)），不僅有效滿足了現(xiàn)代社會(huì)日益擴(kuò)大的資產(chǎn)管理需求，提升了財(cái)產(chǎn)管理效率，而且大大促進(jìn)了私人部門(mén)財(cái)富的社會(huì)化，推進(jìn)了社會(huì)的文明和進(jìn)步。比如，他益信托的利他性質(zhì)，公益信托的道德作用，員工利益信托的社會(huì)福利功能……，凡此種種，信托業(yè)通過(guò)有組織地提供上述信托服務(wù)，不斷健全著一個(gè)健全社會(huì)的基本理念。另一方面，現(xiàn)代信托業(yè)又是金融體系中不可或缺的中長(zhǎng)期金融機(jī)構(gòu)。通過(guò)對(duì)來(lái)源穩(wěn)定、期限較長(zhǎng)、投資策略靈活的信托資產(chǎn)的持續(xù)運(yùn)作，信托業(yè)在貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)上均成了重要的機(jī)構(gòu)投資者，發(fā)揮了獨(dú)一無(wú)二的中長(zhǎng)期金融功能，有效地促進(jìn)了儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)換，成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要支撐力。信托業(yè)的這種金融功能，仍然源自信托的獨(dú)特制度 ——集合投資，封閉運(yùn)作，靈活目的、連續(xù)管理?，F(xiàn)代信托業(yè)就是這樣，以信托業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，連接了客戶和社會(huì)，融合了理財(cái)和金融，由此成就了其在社會(huì)生活和金融體系中的獨(dú)特地位。
這種現(xiàn)代意義上的信托業(yè)，正是現(xiàn)今中國(guó)金融體系所急需的。中國(guó)金融市場(chǎng)中增長(zhǎng)最迅速、潛力最巨大的細(xì)分市場(chǎng)當(dāng)數(shù)資產(chǎn)管理市場(chǎng)。一方面，在我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的初期，投資是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最主要的動(dòng)力來(lái)源，過(guò)去幾年來(lái)我國(guó)投資占GDP的比重已達(dá)到40％，全社會(huì)對(duì)長(zhǎng)期建設(shè)資金的需求非常強(qiáng)烈。另一方面，隨著經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，社會(huì)各層面的中長(zhǎng)期閑散資金日益增多，并正尋求合理回報(bào)的工具和途徑。首先是日益成長(zhǎng)的私人財(cái)富。目前我國(guó)城鄉(xiāng)居民金融資產(chǎn)大約15萬(wàn)億元，其中銀行存款占比高達(dá)75％，如此高的儲(chǔ)蓄率，本身意味著極其壓抑的資產(chǎn)管理需求未得到有效釋放。其次是日益增多的各類“機(jī)構(gòu)投資者”，如社會(huì)保障資金、企業(yè)年金、保險(xiǎn)資金、住房公積金、各類公益基金等等，上述資金規(guī)模已不低于1萬(wàn)億元，無(wú)一不需要有效的外部財(cái)產(chǎn)的管理安排。再次是各類金融資產(chǎn)，尤其是銀行信貸資產(chǎn)，包括不良資產(chǎn)和長(zhǎng)期信貸資產(chǎn)（如住房按揭貸款），均需要?jiǎng)?chuàng)新性資產(chǎn)管理工具（如資產(chǎn)支持信托和資產(chǎn)支持證券）來(lái)盤(pán)活。據(jù)我們初步測(cè)算。當(dāng)前中國(guó)資產(chǎn)管理市場(chǎng)規(guī)模將不低于2萬(wàn)億元，并且每年將以不低于15％的速度在增長(zhǎng)。面對(duì)如此龐大的資產(chǎn)管理市場(chǎng)，如何在提升財(cái)產(chǎn)效益的同時(shí)，將巨額財(cái)富導(dǎo)入經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必要軌道之中，是擺在中國(guó)金融體系面前的一個(gè)重要課題。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)金融體系中就缺乏具有財(cái)產(chǎn)管理功能的金融機(jī)構(gòu)，無(wú)法有效地提供中長(zhǎng)期投資渠道和理財(cái)服務(wù)，影響了資源配置效率。應(yīng)該承認(rèn)，我國(guó)現(xiàn)實(shí)中屢禁不止的地下金融、非法金融等現(xiàn)象，與金融體系中這種結(jié)構(gòu)性缺陷不無(wú)關(guān)系。而解決這種供需矛盾的正確方法，不是抑制需求，而是從制度上提供受托理財(cái)?shù)墓┙o。無(wú)疑，信托業(yè)正是最適宜的制度選擇。
二、當(dāng)前問(wèn)題的實(shí)質(zhì)和根源
中國(guó)信托業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)集體錯(cuò)位經(jīng)營(yíng)，一直推行“高度銀行化的混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式”，致使本業(yè)嚴(yán)重缺位。始于1999年、至今仍未完全結(jié)束的這場(chǎng)“世紀(jì)之交”的行業(yè)大整頓，目標(biāo)是要徹底扭轉(zhuǎn)中國(guó)信托業(yè)的錯(cuò)位經(jīng)營(yíng)，將全行業(yè)改造、規(guī)范為真正從事受托理財(cái)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，發(fā)揮現(xiàn)代信托業(yè)應(yīng)有的財(cái)產(chǎn)管理功能和中長(zhǎng)期金融功能。毫無(wú)疑問(wèn)，對(duì)信托業(yè)的這種定位，適應(yīng)了我國(guó)資產(chǎn)管理市場(chǎng)發(fā)展的時(shí)代需要，因而是完全正確的。
那么，目前我國(guó)信托業(yè)所暴露出來(lái)的問(wèn)題，實(shí)質(zhì)究竟是什么？從目前發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題看，集中存在于兩大環(huán)節(jié)：一是決策管理環(huán)節(jié)，主要是表現(xiàn)為戰(zhàn)略目標(biāo)不明確、治理機(jī)制不健全、決策流程不科學(xué)等；二是業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)，主要表現(xiàn)為挪用信托財(cái)產(chǎn)、對(duì)信托客戶承諾或變相承諾保底受益、不規(guī)范的關(guān)聯(lián)交易和信息披露、突破集合資金信托200份信托合同的限制、異地經(jīng)營(yíng)集合資金信托業(yè)務(wù)以及風(fēng)險(xiǎn)管理不到位等等。
上述問(wèn)題，在性質(zhì)上可以分為三類：第一類是惡意違規(guī)行為，如挪用信托財(cái)產(chǎn)、保證最低收益。這類行為存在于我國(guó)金融服務(wù)業(yè)的各個(gè)角落，是整個(gè)金融服務(wù)業(yè)都必須面對(duì)和解決的重大挑戰(zhàn)。因此而倒閉的金融機(jī)構(gòu)，已不在少數(shù)。就整頓后的信托業(yè)而言，目前僅是極少數(shù)公司的個(gè)別行為。對(duì)蓄意違規(guī)行為，應(yīng)依法予以處罰。第二類是創(chuàng)新或探索行為，即在法律、法規(guī)沒(méi)有涉及的領(lǐng)域進(jìn)行探索性經(jīng)營(yíng)。如異地集合資金信托、資產(chǎn)支持信托等。對(duì)這些行為不能簡(jiǎn)單加以否定。信托制度的一個(gè)重要特點(diǎn)就在于靈活性，西方發(fā)達(dá)國(guó)家近三十年來(lái)在金融領(lǐng)域里成功的創(chuàng)新業(yè)務(wù)大多與信托有關(guān)，如八十年代開(kāi)始活躍于美國(guó)的房地產(chǎn)投資信托（REIT）、近年來(lái)迅速發(fā)展起來(lái)的金融資產(chǎn)證券化信托（FASIT）等。因此，我們應(yīng)該積極創(chuàng)造條件鼓勵(lì)信托投資公司的業(yè)務(wù)創(chuàng)新和探索行為，并根據(jù)市場(chǎng)綜合反應(yīng)和業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行規(guī)范和監(jiān)管。第三類是不規(guī)范行為。此類行為的特點(diǎn)是：法律法規(guī)本身通常未作禁止，但也沒(méi)有詳細(xì)的操作指引，因而常表現(xiàn)為“鉆空子”式的不規(guī)范行為。這類行為本身不能簡(jiǎn)單等同于違規(guī)。比如，信托公司的自有財(cái)產(chǎn)與信托財(cái)產(chǎn)間的關(guān)聯(lián)交易并不被法律所禁止，只是規(guī)定：（1）該交易必須以市場(chǎng)公允價(jià)格進(jìn)行；（2）該交易必須事先經(jīng)信托委托人在信托合同中明確授權(quán)；（3）該交易必須履行及時(shí)、充分的信息披露義務(wù)。對(duì)于這類經(jīng)營(yíng)行為的監(jiān)管應(yīng)著重進(jìn)行制度上的配套建設(shè)，提供完備的業(yè)務(wù)指引，以促進(jìn)信托業(yè)的健康發(fā)展。
綜上所述，當(dāng)前信托業(yè)的問(wèn)題實(shí)質(zhì)上是微觀層面上的經(jīng)營(yíng)問(wèn)題，而不是宏觀層面上的制度定位問(wèn)題。造成這些問(wèn)題的根源，或是個(gè)別公司的惡意經(jīng)營(yíng)，或是法律、法規(guī)欠缺，或是配套制度不健全。與信托業(yè)的行業(yè)定位沒(méi)有直接關(guān)聯(lián)。對(duì)這些問(wèn)題的解決辦法，應(yīng)該是從加強(qiáng)監(jiān)管和自律、完善公司治理結(jié)構(gòu)入手，而不是再象以往那樣動(dòng)輒進(jìn)行全行業(yè)性的清理整頓。對(duì)此，我們欣喜地看到，監(jiān)管部門(mén)已經(jīng)充分意識(shí)到這一點(diǎn)。中國(guó)銀監(jiān)會(huì)正采取的監(jiān)管政策包括：提出分類監(jiān)管、獎(jiǎng)優(yōu)罰劣的監(jiān)管思想；出臺(tái)大量操作性強(qiáng)的業(yè)務(wù)指引；鼓勵(lì)和引導(dǎo)信托投資公司提高自身的公司治理能力和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控能力等。這些措施將有利于信托業(yè)的健康、穩(wěn)健、長(zhǎng)期發(fā)展。
三、應(yīng)充分理解和尊重信托業(yè)的行業(yè)地位
定位于“受托理財(cái)金融機(jī)構(gòu)”的中國(guó)信托業(yè)，在金融體系中應(yīng)當(dāng)具有獨(dú)立的行業(yè)地位。之所以這樣說(shuō)，是因?yàn)椋旱谝?，目前信托業(yè)所提供的服務(wù)——信托服務(wù)具有獨(dú)特的內(nèi)涵和運(yùn)行規(guī)則，該內(nèi)涵和運(yùn)行規(guī)則由《信托法》單獨(dú)確立，是任何一種其他金融服務(wù)都無(wú)法含蓋的；第二，由信托服務(wù)產(chǎn)生的財(cái)產(chǎn)管理功能和中長(zhǎng)期金融功能，使信托業(yè)完全區(qū)別于銀行業(yè)、證券業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)，在金融體系中獨(dú)成一體；第三，中國(guó)資產(chǎn)管理市場(chǎng)的規(guī)模和發(fā)展?jié)摿?，已足以支撐信托業(yè)作為一個(gè)行業(yè)的發(fā)展。
然而，在實(shí)際生活中，信托業(yè)的行業(yè)地位并未被充分理解，還很不受尊重。這一點(diǎn)，從社會(huì)各界對(duì)這次信托業(yè)新出現(xiàn)問(wèn)題的反映上可以清楚地看到。對(duì)于信托業(yè)，人們很容易按照這樣一種思維模式看待和處理問(wèn)題，即一旦發(fā)生問(wèn)題，便不問(wèn)青紅皂白從根本上懷疑甚至否定整個(gè)行業(yè)的價(jià)值。而對(duì)于其它金融行業(yè)，則鮮有此傾向。比如，很少有人會(huì)因?yàn)樯贁?shù)證券公司出了問(wèn)題而否認(rèn)中國(guó)證券業(yè)存在之價(jià)值，更不會(huì)有人因?yàn)樯贁?shù)銀行出了問(wèn)題而懷疑整個(gè)銀行業(yè)之價(jià)值。類似情況，態(tài)度迥異，究其原因：一是中國(guó)信托業(yè)走了20年的彎路，背負(fù)了歷史的陰影；二是現(xiàn)代信托業(yè)對(duì)于中國(guó)，尚屬新生事物，少有人透徹了解。業(yè)內(nèi)不少人士一直有這樣一種誤解：將中國(guó)信托業(yè)規(guī)范、改造為“受托理財(cái)金融機(jī)構(gòu)”，是騎虎難下，是為了給信托業(yè)找一條出路，找一碗飯吃。殊不知，現(xiàn)代信托業(yè)以其獨(dú)特的服務(wù)和功能，滿足了日益成長(zhǎng)的中國(guó)資產(chǎn)管理需求，填補(bǔ)了中國(guó)金融體系的結(jié)構(gòu)性缺陷。信托業(yè)的行業(yè)地位不是源于別的什么，而是根植于現(xiàn)代金融市場(chǎng)的需求之中。
因此，對(duì)于中國(guó)信托業(yè)，正確的態(tài)度應(yīng)當(dāng)是，大力扶持其健康發(fā)展，以滿足日益成長(zhǎng)的資產(chǎn)管理需求，發(fā)揮其投融資中介的社會(huì)經(jīng)濟(jì)促進(jìn)功能，而不是相反。更不能因?yàn)閭€(gè)別公司的違規(guī)行為，就否定信托業(yè)在我國(guó)金融業(yè)中的重要地位，否定其他合規(guī)經(jīng)營(yíng)、規(guī)范運(yùn)作的信托投資公司的合法經(jīng)營(yíng)權(quán)利。信托業(yè)在我國(guó)金融體系中的行業(yè)地位應(yīng)得到充分理解和尊重。
（課題組成員：王連洲 陳雨露 周小明 邢成 曹華 鐘向春 程衛(wèi)東 李招軍 邱翼 鄧舉功）
(xintuo摘自中國(guó)證券報(bào))